卖出卖权策略

假设您看涨某一证券,并希望通过收取权利金赚取一些收入。也或许您可能希望以低于其当前市场价值的价格买入证券。无论是哪种情况,卖出卖权可能是有用的策略。

当您卖出卖权时,您将承担以执行价买入底层股票的义务,并为此收取权利金。

卖出卖权:卖出卖权基本知识

您很可能会遇到这样的情况 - 当您找到一支您想投资的股票,但是其最近股价的上升令您怀疑它是否太贵。您告诉自己若价格下跌一或两个百份点您会买它。股价有可能不会回落到您的目标,您亦错过一个机会。

这种情况下,您可以考虑卖空或卖出一张卖权而不是下一张股票限价单。卖出卖权可能让您以较低价格入场,如果股价平稳或继续上升,亦可以提供一些利润。

这是它如何运作:

当您卖出一张卖权时,您将承担在一定时间段内以卖权执行价买入股份的义务。

如果在合约到期前或到期时,股票价格下跌低于卖权执行价,这种情况将发生。如果价格跌至目标价,这将符合买入股票的目的,如果股票的市场价格可能跌得更低且股票价格可能继续下跌时,以执行价格购买股票将有较高风险。如果股票没有跌低于卖权合约的执行价,那么合约到期将会失去价值,卖权卖家保留收到的权利金。

举例

让我们看一个假设的例子。 XYZ公司刚研究出一个最新最好的产品,产品发布后股价从$85上升至$100。您想买这只股票,但觉得由于产品将价格吵得太高。您愿意以$95买入这支股票。

以下是XYZ卖权的报价。

卖权合约令卖权卖家有义务以卖权执行价买入股票。表面上看,您认为您应着眼于执行价为$95的卖权。但是,在卖出卖权时,您需要考虑到收取的$2权利金。表中显示以$2卖出执行价$97的卖权,实际上为您提供了$95的有效买入价。

让我们用盈/亏图对卖出执行价 $97 的卖权和买入该股票进行平行比较。蓝线代表股票持仓的盈或亏,并假设您以每股$100买入该股。黄线代表卖出卖权持仓的盈或亏。 

此图为假设,并不反映实际投资的结果,交易成本或保证未来收益。

如果股票在合约到期时或到期前低于$97,您将有义务以合约执行价$97买入股票。由于您预先收了$2付款,因此有效股票买入价是$95。当股价为$95时,您与持有股票具有相同的下跌风险,且股价可能跌至为零。 平行的黄线和蓝线证实了这一点。

如果在合约到期时股价仍高于$97 ,合约持有人不会行使合约,因为他可以在公开市场以更高价卖出股票。合约将到期失去价值。这使得卖权卖家通过收取的权利金获得了每股$2的利润。当然,卖家并未拥有股票,也不会从股票价格上升中获利。

此例子为假设,并不反映实际投资的结果,交易成本或保证未来收益。为简单起见,没有包括税务考虑因素和交易成本(佣金、合约费、行使费和指派费)。如果交易成本有调整,则会减少利润并增加损失。

如何运用

如果您的账户获得相应等级的期权交易批准,您将可以卖空或卖出卖权。

在现金账户中,您将需要持有足够现金购买底层证券。典型的期权合约代表100股股票,因此在上例中,您将必须持有$9,700 ($97 x 100)。直至卖出卖权的仓位被平仓,这些现金不可用于其它活动。

获得所有期权交易权限批准的融资融券账户,您可以无持保或“裸”保证金要求卖出卖权。这项要求通常远低于现金保证要求,但是您同样有义务以每股$97买入股份。保证金杠杆增加了购买力以及可能的回报率,但它也可能令您面临更大的亏损。

此外,如果股票价格下跌,保证金要求会增加。这可导致保证金要求高于您账户的资本(保证金催缴通知)。这些情况将需要您存入更多资金、平仓或强迫卖出您账户中的其它证券。交易裸期权有更高的风险,并需要更高階的专业知识和关注。并不适合所有投资者。

交易者注意事项

期权合约受影响的方式可能对股票交易者而言很陌生。进行卖出卖权交易时,留意以下事宜很重要。

  • 您不必将卖权持有至合约到期,在合约到期或被行使前,您随时都可以将卖出卖权仓位买入平仓。买入平仓交易要求您支付权利金来免除您的义务(与您卖出卖权开仓收取权利金一样)。交易的盈亏将是您开仓卖出卖权收取的权利金与您平仓买入时支付权利金的差额,减去佣金和费用。
  • 即使股票下跌低于卖权执行价,并不保证卖权一定会指派给您。换言之,如果市场价格跌破执行价,您不一定要立即买入股票。相反,合约通常被买入卖权持有人在到期日或接近到期日时行使。然而,早期指派也可能发生。这是与买入股票限价单的一个明显差别。 股票可能下跌低于执行价格,然后在合约到期前涨回高于它,而合约可能不会被指派。这可令您没有买入股票持仓。在此情况下,您将需要首先将卖权买入平仓,如果您仍希望买入该底层证券则需要再买入该底层股票。
  • 卖权价格受到底层股票价格以外的其它因素影响,包括离到期的临近时间以及预期波动率。如果预期波动率减少,期权价格趋向下跌,而如果预期波动率增长,期权价格也将上升。随着到期日子接近,期权价格趋向下跌。这影响又称时间衰减和价格损耗,并通常在接近到期日时加速。

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